转自中国基金报 记者赵婷

　　 ESG投资已经成为全球趋势，不少外资机构在这方面有着更深入的实践，他们有哪些经验分享？如何评价中国ESG投资的发展？又有哪些建议？中国基金报记者就此采访了富达国际等外资机构。他们认为，中国的ESG近两年发展迅速，但仍有很大的完善空间，建议未来尽快厘清ESG产品定义，加强机构投资人和上市公司的沟通，引导上市公司完善ESG数据。

　　外资机构将ESG因子融入投资流程

　　“他山之石，可以攻玉”，不少外资机构在践行ESG投资方面有着丰富的经验。

　　MSCI ESG研究部亚太区（除澳洲和日本市场）负责人王晓书表示，很多国际投资机构都会有整体的ESG政策，不是只拿一两只基金或一部分钱去做ESG投资，而是整个投资池里面所有的资产，都要考虑ESG，它是作为一个风险控制指标纳入到整个投资和风控体系中去。

　　富达国际大中华区可持续投资总监王芳介绍，富达在投资过程融合ESG投资因子，一方面，从价值取向上，将烟草、弹药等客户普遍不能接受的行业在投资组合中过滤掉；另一方面，从风险管理层面，整个投资决策链都会要求投资团队对覆盖的公司仔细分析ESG风险，并在公司报告中做出具体阐述。

　　王芳表示，在基金经理做买卖决策的时候，一是在投资前端考虑到每个公司的ESG风险以及投资组合的ESG风险；二是在投资后持续跟进一家公司的ESG表现，利用自己的影响力就ESG的问题和上市公司沟通，使其在ESG方面更好提升自己。

　　王芳介绍，富达有专门的团队分析上市公司股东大会议案，如果不认同议案会和上市公司进行沟通，不赞成会毫不犹豫投反对票。“据我了解，国内的机构投资人还很少去做股东大会投票的工作，这点国内外差别比较大，富达是只要有投票权，每一票都会投出去。”

　　在践行ESG投资方面，路博迈表示，ESG因子是左右长期投资表现的重要驱动因素，因此，以全方位角度管理客户资产，并将环境、社会与治理等因子融入投资流程中。

　　据了解，1940年，路博迈首度运用“回避筛选机制”过滤投资标的，如今路博迈依然延续过往优良传统，其投资适用范畴涵盖路博迈投资平台上的多种投资策略。投资组合经理人融合ESG因子的方式取决于多种要素，包括策略目标、资产类别、投资时间范围、投资组合构建以及投资组合经理人的投资哲学与流程等。

　　在具体操作上，路博迈表示，其研究分析师与投资组合经理人负责将ESG因子融入各自负责的投资组合与研究流程中。不同的投资工具可依照需求选择整合ESG因子的方式，各个投资组织者团队自行决定整合ESG因子的最佳方式。路博迈并不设立独立的ESG研究团队，而是将ESG研究融入每一位分析师的工作中，各个投资团队可以充分运用各种主动式投资管理工具，选择积极参与企业治理，或是卖出风险调整后回报已不再具吸引力的投资标的。

　　中国ESG投资刚起步 实践推广任重道远

　　对于近一两年中国ESG的发展，外资纷纷表示认同。王晓书表示，随着中国A股纳入MSCI新兴市场指数，目前他们的ESG研究团队对已纳入的400多家大盘和中盘A股公司完成评级。在2018年MSCI首次将ESG评级扩展到中国A股上市公司时，低评级的中国公司比例较高。到2019年重新评级，虽然中国公司整体表现跟全球发达市场仍然有差距，但上升的势头非常明显。

　　不过，外资机构也认为，现阶段中国ESG投资仍在起步阶段。

　　路博迈认为，中国ESG投资的相关理论研究在不断发展，但离深入广泛的实践推广阶段还有一定距离。在这一过程中，既要借鉴海外成熟的经验，也不能忽视ESG投资在中国的理论、实践差异。这种差异体现在市场结构不同、社会经济发展阶段不同、信息披露要求不同等。如针对“环境”指标，对发展中国家来说，考察企业的相对减排比绝对减排更加合理，重要的是企业在环境治理、清洁能源、生态保护方面做出了什么努力。

　　路博迈表示，ESG投研的推广要求市场建立本土化的投研体系，并且这个体系不能仅仅停留在理论上，必须可执行、可获得、可标准化。

　　在本土化方面，王芳认为，投资人在投资A股公司的时候，不能照搬国外的框架，因为公司治理和一个国家的经济发展状况和法治体系有关。

　　王晓书也表示，过去一两年ESG投资趋势已经在中国迅速形成，这与监管部门做了很多引导工作密不可分。不过，整体看中国的ESG投资还是在起步阶段，目前一些最头部的、对国际趋势关注最高的投资机构在行动，从数量上来看，还有更多金融机构需要做好ESG整合的准备。

　　此外，头部机构还需要更多时间建立内部流程体系，在投研、投后及日常风险监控等各方面都融入ESG。“基于我们与国内机构投资者的沟通和交流，一些头部机构在过去一两年逐渐建立起较为成熟的ESG投研和风控体系。”王晓书表示。

　　王晓书认为，ESG的推广更需要最前端的基金经理接纳并了解ESG的价值，一开始大家会认为，考虑ESG会带来成本增加或更多限制，但长期来看ESG是对风险控制很好的因子，可以帮助投资者规避“黑天鹅事件”，对于风险调整后的超额收益是有帮助的。

　　信息披露需完善 ESG产品定义待厘清

　　对于未来中国ESG投资还有哪些工作要做，外资机构提出建议，一方面，需要完善信息披露，加强沟通；另一方面，要厘清ESG产品的定义。

　　路博迈表示，推动ESG在实践中深入下去还需要有高质量、可获得的数据。首先，上市公司或发行人需要完善信息披露。一方面，责任投资教育很重要；另一方面，需要监管共同努力，制定法规强制要求披露。针对非上市的债券发行人，关于ESG的披露要求有待完善。此外，信息披露的标准目前不是特别明确，这也会影响数据的质量。其次，推动ESG落地，需要各方持续的努力，包括金融机构、企业、投资人、学术研究机构和政府职能机构等。

　　路博迈认为，“惩罚”不仅是体现在监管层面的处罚，金融机构也可以识别这些低ESG企业并且在融资成本和资本市场定价的层面给予其“惩罚”，从而引导其履行社会责任。相反，对践行ESG原则的企业，则需要有合理的激励措施，如税收优惠政策等。

　　路博迈还表示，对于很多金融机构和投资人而言，ESG投资的有效性至关重要。对责任投资的有效性的验证，会鼓励更多长期资金进行责任投资，从而形成良性循环。

　　“我们相信在不久的将来，随着中国市场这方面的理论研究不断深入，随着信息披露、法规监管的不断完善，会为各方推动责任投资注入更大的动力。”路博迈相关人士表示。

　　王晓书对ESG在中国的前景表示乐观，并期待未来有更多投资人从各个方向上重视。她指出，挑战在于ESG数据方面，中国的上市公司披露还不足。“我们非常期待监管能够出台更多措施，推动上市公司强化披露。不过，MSCI对于数据不是特别担心，因为我们有其他很多数据资源来支撑我们的产品。在这个过程中，我们运用AI、大数据等前沿科技工具来进行数据的收集和整理。”

　　王芳建议，在产品端，中国市场需要关注一个问题，即ESG产品的定义。现在国内一些机构已推出ESG产品，但定义并不清楚。目前欧盟正在做定义ESG产品的工作，到2022年会推出一套可持续投资产品非常详细的定义标准。2019年，香港证监会也做了市场信息收集工作，后续准备推出ESG产品的定义。此外，在投资人义务端，投资人和上市公司沟通在国内还是比较大的空白，主管机关可以督促机构投资人更多地参与股东大会的投票。同时，鼓励国内的机构投资人更多地与上市公司就ESG的问题进行沟通。最终目的都是让上市公司明白投资人不是只关注股价，还关注基本面之外的ESG要素，希望公司在运营过程中，能够在环境、社会方面担起更多的责任。